外媒现在或是投资中国股市良机

外媒：现在或是投资中国股市良机

北京时间3月26日凌晨消息，外媒近日刊文称，随着中国经济增长速度的放缓和金融风险的加大，投资者正在成群结队地逃离中国股市。但意大利保险行业巨头忠利保险公司(Assicurazioni Generali SpA)的首席投资官、管理着5000多亿欧元客户资产的尼克尔·斯瑞尼凡桑(Nikhil Srinivasan)则并未这样做。　　斯瑞尼凡桑说道：“我建议买入中国的资产。”他给出的理由是：中国经济增长速度的放缓远非什么风险，而恰恰是个好机会。其原因在于，在经济增长放缓的形势下，中国政府将集中关注对浪费现象严重且效率低下的国有企业进行全面改革的问题，这些企业是导致中国信贷市场严重扩张的幕后“主角”，而这种信贷状况现在已对身为全球第二大经济体的中国经济的稳定性造成了威胁。　　斯瑞尼凡桑指出，在未来两年时间里，这将给投资于中国市场的投资者带来回报。他还补充道：“我正在寻找投资回报——我认为，我们现在正处于一个转折点上。”　　对于谨慎的投资者来说，他们可能更愿意继续等待下去，直到中国经济安全地渡过这个转折点时为止。从今年初的表现来看，中国经济的“开局”不利。不动产市场看起来正处于不稳定的状态，令房地产开发商和建筑业公司面临威胁；尽管美国和欧洲经济都正在复苏，但中国的出口商却并未感受到这种复苏进程所带来的好处；制造业增长速度放缓的趋势正在加快；而与此同时，第一桩本土公司债违约事件也凸显了中国企业所面临的困境。　　尽管形势已如此严峻，但最糟糕的情况还远未到来。这是因为，中国甚至还没有开始着手扭转信贷迅速扩张的趋势，而这一扭转的进程必将是种令人痛苦的经历。从历史上来看，目前中国的信贷扩张规模仅有韩国、美国和欧洲等国家和地区在陷入深度经济衰退周期以前时的情形才能与之相比。　　中国的信贷市场从2008年开始扩张，而且从那时以来就一直都没有停止过扩张的步伐。根据信用评级服务机构标准普尔统计的数据显示，去年中国的债务总量在GDP中所占比例达到了213%，远高于2007年时的140%。到目前为止，企业借款人所持债务在债务总量中所占比例是最高的。　　事实上，直到今天为止，中国信贷市场的扩张速度仍旧远快于整体经济的增长速度，这意味着企业风险正在上升。另外，信贷的扩张在很大程度上是通过所谓的“影子银行”实体而完成的，比如说信托公司等。通常情况下，这些实体会向长期项目提供短期贷款作为融资，而这些项目要到很久以后才会带来回报，甚至有可能永远都无法带来回报。因此，许多借款人就需要不断有新资金注入，才能保持自身的债务偿还能力。　　换而言之，中国企业和金融界的某些部分现在已经变得类似于一种经典的“庞氏骗局”。　　那么，这种情况到底带来了多么艰难的处境呢？事实上，处境已经变得十分艰难，以至于对股票市场造成了很大的冲击。与历史高点相比，上证指数已经下跌了66%，在今年截至目前为止的交易中也已经下跌了2.8%。由于钢铁行业产能严重过剩的缘故，这一板块的股价与其历史高点相比已经下跌了75%；与此同时，金属板块的股票价格也大幅下跌了74%。　　许多中国信托公司的业务规模都很小，而且仅为一个项目提供支持，通常是基础设施建设或不动产行业中的项目。如果这个项目垮台，那么为其提供支持的信托公司就将面临毁灭性的打击，而投资者也将变得一无所有。当政府终于开始紧缩信贷时，信托公司就将率先债务违约。　　尽管如此，市场有关公司债违约事件及被迫出售资产的活动可能会导致中国金融体系下挫，并进而导致中国经济陷入停滞状态的担忧情绪还是有些过头了。　　经济学家乔纳森·安德森(Jonathan Anderson)在一份研究报告中提出了一个问题：如果中国金融体系中所有可能出错的事情在同一时间全都成为事实上的错误——其中也包括所谓“影子银行”系统的全面崩溃——那么到底会出现多么糟糕的情况？对于这个问题，安德森给出的答案是：“情况不会像你们所以为的那样糟糕。”　　与一般人的想法相比，实际上中国的金融体系具有更高的“回弹力”。按国际标准计算，中国企业的债务确实是处于较高水平，而且地方政府债务也是个令人感到非常担心的问题。但是，中央政府债务和家庭债务都处于非常低的水平，则对高水平的企业和地方政府债务起到了抵消作用。另外，由于中国政府仍在实施较为严格的资本控制措施，因此银行还可依赖其庞大的储蓄池，因此不会面临倒闭的风险。简而言之，由政府对金融行业实施援救将是一件很容易做到的事情，至少就目前来说是这样。　　即便如此，但到目前为止几乎还没有证据显示，中国将对国有企业开展广泛的重组活动，而这对于中国经济重新焕发活力来说是至关重要的。对于政府改革国有企业的决心来说，现在人们已经看到的信号还少之又少，而其中的一个信号则是，国有石油巨头中国石化决定出售其下游销售业务部门的少数股份。但是，这个信号在市场看来是相当模糊的，因为此举不会对中国石化所占据的市场主导地位造成任何影响。　　然而，哪怕是在这种环境下，斯瑞尼凡桑也并非唯一看好中国股市的投资者。中国券商光大证券的投资顾问唐月杨林表示，当中国股市在2007年触及峰值时，她的部分客户已经变现，但如今其中的一些客户正在重返市场。她说道：“他们都是如此精明的人，以至于你跟着他们行动就不会犯错。”　　唐月杨林或许说的没错，但在信贷增长势头稳定下来，且不可避免的公司债违约事件最终发生以前，中国股市可能还是留给那些家底雄厚且神经刚强的投资者比较好。

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