厦工股份5月销量基本持平建议维持增持
厦工股份:5月销量基本持平 建议维持增持
厦工股份:5月销量基本持平 建议维持增持2011/05/31 10:43来源:安信证劵安信证劵:我们预计厦工股份公司 年的每股收益分别为1.17 元、1.42 元和1.85 元,未来三年的复合增长率在27%左右,对应的动态市盈率分别11 倍、9 倍、7 倍,维持“增持-A”的投资评级。
公司概况:
厦工股份公司制造基地主要集中于厦门本部及河南焦作基地,本部主要生产装载机、挖掘机、压路机等产品,焦作基地主要生产装载机、叉车等。
装载机业务:销售收入保持稳定增长
厦工股份公司装载机市场占有率位居前三甲。2010 年厦工股份公司销售装载机3.43 万台,同比增长56%,市场占有率达到16%,位居行业第三位;2011 年 月累计销售1.69 万台,市场占有率达到17%,超过柳工位居行业第二。公司现有装载机产能4 万台,未来随着焦作二期募投项目的顺利实施,产能将达到4.5 万台。
装载机以短轴距、3t-5t 型号为主,未来重点发展长轴距系列。厦工股份公司装载机以短轴距、3t-5t 型号为主,公司装载机效率较高、油耗低,产品性价比优势明显,在房地产和采掘业应用较多,矿山用的装载机市场占有率30%,但毛利率要低于长轴距产品。未来厦工股份公司重点发展长轴距的装载机,主要与柳工竞争。另外,厦工股份公司已经研制出XG955III 天然气轮式装载机,目前已经批量生产,在天然气比较丰富的地区,优势比较明显。
5 月销量基本持平。根据目前的销售情况,预计5 月份公司销售装载机约3800 台,同比基本持该系列实验机也有他自己本身的特点平,预计装载机业务今年销售收入增长20%左右。
零部件自主配套提升产品毛利率水平。厦工股份公司装载机用油缸、驱动桥、传动件、结构件等关键零部件自给率已经达到90%以上,国内销售的标配机型基本采用国产的发动机,出口的高配的机型基本上发动机是进口五十铃或康明斯的产品,厦工股份公司装载机业务毛利率一直维持在%左右。
挖掘机:产能急患者可耐受时剧扩张,未来竞争加剧
挖掘机产能未来大幅扩张。厦工股份公司2006 年才开始生产挖掘机,2008 年仅销售538 台,2010 年销售2802 台,销量持续高速增长。挖掘机目前产能6000 台。随着募投项目的达产,2012 年产能将提升至1.5 万台,增长2.5倍,主要生产4t~50t 级系列履带液压挖掘机。
销售增长仍快于行业增速。厦工股份公司2010 年销售2802 台306泡沫玻璃绝热制品,同比增长123%,增速远远超过行业的增速;2011 年月份销售2383 台,同比增长171%;预计5 月份销售 台左右,基本与去年同期持平,今年全年销售将达到5000 台左右。
产能扩张将会导致行业优胜劣汰。未来国内产能的扩张,可能会导致行业竞争加剧,未来的竞争主要靠产品技术含量、完善的售后服务体系,可能会导致小公司竞争力下降,大公司最终胜出,另一方面,产能的最终释放还要受到关键零部件供应的制约。
与国外企业携手解决关键零部件制约瓶颈。厦工股份公司20T 以下挖掘机用液压油缸已经完全自主配套,但关键零部件仍需要从国外进口,就全球而言,日本的川崎、KYB、Nabtesco 三家企业控制了液压件约80%的市场份额,国内企业纷纷扩充产能,但关键零部件供应直接制约各厂商的产能利用率。为了突破这一瓶颈,厦工股份公司将采取与包括韩国在内的知名企业合资的方式,加大关键零部件的研发及配套能力。
做大做强叉车业务
叉车未来有二十几万台的市场规模。厦工股份公司叉车业务定位于以市场需求量最大的3t 内燃叉车、1~3t 电动叉车为主。目前叉车产能1 万台,焦作项目建成后,形成年产2 万台的产能,目前龙工叉车产能在2 万台左右,柳工在1 万台左右,未来总市场规模达到二十几万台,该业务具有很好的市场前景。
收购厦工三明,进军压路机械领域,完善产品链
厦工股份公司拟以4.46 亿元收购第二大股东厦工重工持有的厦工(三明)重型机器有限公司100%的股权。厦工三明主要生产压路机,近年来其市场占有率保持在.4%,居行业第四位。2010 年,厦工三明销售收入6.42 亿元,净利润5,863 万元。
此次收购将减少厦工股份公司的关联交易,与现有产品形成互补,充分利用厦工股份公司完善的营销络和配套体系,有利于拓展现有产品线,发挥规模优势提升行业地位。
关键词:厦工 装载机 挖掘机延伸阅读:厦工(三明)三重振动压路机:路面压实先锋
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